天风证券601162）股份有限公司唐海清,王奕红,袁昊近期对美格智能002881）进行研究并发布了研究报告《成绩亮眼高增加，端侧AI翻开长时间宽广生长空间！》，给予美格智能增持评级。
公司24年估计完成赢利中值为1.27亿元(YOY+96.87%)，Q4单季度估计完成赢利中值0.36亿元，同比扭亏为盈。在全体物联网职业板块复苏增加，高算力模组不断拓宽使用场景下，有望带来物联网模组新的高增加使用场景。咱们估计公司25Q1成绩继续有较好增加表现。
美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边际侧AI使用规划，包括入门级、中端、旗舰级多层次产品，对应AI算力掩盖0.2T~48T，带来高品质衔接和低功耗、高性能边际算力的全面体会。其间SNM970产品，归纳AI算力高达48Tops，一起公司产品团队现已在SNM970模组上成功运转文生图大模型StableDiffusion，这也是职业界首个在高算力AI模组上运转推理大模型的实例。
2014年，美格智能研制规划第一款智能模组，成功完成从2G-5G传输才能和0.2TOpS~48Tops的阶梯算力掩盖，估计下一代模组AI算力将打破100TOpS。在多下流使用场景完成了事务拓宽：
①无人机：职业抢先的无人机客户已根据美格智能高算力AI模组研制上线多款智能无人机产品。该模组根据高通SM8475渠道开发规划，集成高通神经网络处理单元Qualcomm Hexagon TensorProcessor，AI算力超越27Tops。
③机器人：在CES2025上，美格智能合作同伴阿加犀联合高通在展会上面向全球重磅发布人形机器人原型机——通天晓(UltraMagnus)。该人形机器人内置美格智能根据高通QCS8550核算渠道开发的高算力AI模组SNM970；此外，CES2025上美格智能携手意迈智能(Yesmark)发布2款全新微小型AI机器人产品，以抢先实力助力客户打造有温度的科学技术产品。该款AI机器人内置根据高通QCM6490渠道研制规划的美格智能SRM9305G高算力模组。
④AI智能体：CES2025展会现场，美格智能立异发布AI智能体产品—AIMO，一款面向C端顾客的个人化AI智能同伴。AIMO系列核算产品搭载高通骁龙系列高性能核算芯片，最高可提供100TopsAI终端侧AI才能。结合最新发布的AIMO智能体产品，公司正加快开发DeepSeek-R1模型在端侧落地使用及端云结合全体计划。
现在，在小鹏、小米等加快布局下，智驾计划现已下探到15万元以内的车型，而比亚迪002594）董事长王传福表明，智能化的下半场正在换挡提速，智电融合的整车智能才是未来的发展趋势；比亚迪轿车新技术研究院院长杨冬生曾表明，比亚迪在2023年上半年就确定将智能驾驭升级成比亚迪的中心战略之一。比亚迪智驾的继续推进以及下沉，有望推进5G智能模组浸透率提高，美格智能有望获益。
盈余猜测与出资主张：考虑到职业复苏+端侧AI新机遇，一起公司费用率管控成效及应收账款计提份额调整，咱们调整公司24-26年归母纯赢利是1.3/2.5/3.5亿元(原值为1.2/1.6/2.1亿元)，对应估值分别为83/42/30倍，保持“增持”评级。
危险提示：AI使用落地没有抵达预期，智能驾驭下沉浸透没有抵达预期，竞赛十分剧烈导致盈余才能变弱的危险，成绩预告仅为开始核算成果，详细财务数据请以正式对外发布的24年年报为准等
